2021-10-28
以下报道源自：投资界
2021年10月20-22日，由清科创业、投资界主办的“第21届中国股权投资年度论坛”在上海成功举办。这是中国创投的年度盛会，现场集结了1000+行业头部力量，共同探讨「科技·预见·未来」这一主题，助力中国股权投资行业可持续、高质量发展。
海松资本管理合伙人马东军应邀出席，并参加《科技投资，未来可期》主题圆桌对话，与BV百度风投CEO、管理合伙人高雪，小村资本管理合伙人李鹏飞，锦天城律师事务所高级合伙人李雄，浙商创投合伙人杨志龙，绿洲资本合伙人张津剑，盈港资本创始人、CEO刘子迪等重磅嘉宾，共同围绕“科技投资”的投资逻辑和风险防范等话题，展开了深入探讨。
以下为马东军先生问答实录：
盈港资本创始人、CEO刘子迪（主持人）：本场圆桌主要围绕“科技投资”这一主题进行探讨。首先，有请各位嘉宾介绍一下自己所在的投资机构和所专注的领域。
海松资本管理合伙人马东军：大家好，我是海松资本的马东军。海松资本是一家新锐的管理双币基金的专业化投资管理机构，人民币和美元基金在管规模折合人民币二百多亿元。我们专注投资硬核科技，包括TMT和Healthcare两大赛道。在TMT，我们聚焦半导体/集成电路、新能源、新材料、智能制造和自动驾驶，以及企业服务、SaaS和云计算。在Healthcare, 我们投资创新药、创新医疗器械和数字健康三个细分赛道。我们主要投资企业的早期成长和成长期，兼顾早期阶段投资和并购包括跨境并购。我们的特点：一是聚焦硬核科技投资，二是具有比较强的产业背景。
盈港资本创始人、CEO刘子迪（主持人）：投资科技是一个高风险选择，请问海松资本的马总，您在科技领域投资的过程中，所遇到的难点和挑战是什么，又是如何去应对和解决它们的？
海松资本管理合伙人马东军： 谢谢 主持人。我们PE机构现在面临的挑战主要是供需方面的矛盾，即充足的资本追逐数量有限的优质投资标的，特别是在科技投资领域。
投资本来就是一个充满挑战的工作，需要在长期积累的基础上，针对具体项目，有一个系统的、细致的尽职调查、价值发现和价值判断的过程；但目前的情况是，外部环境不会给你那么多的时间，挑战就是如何在有限的时间内，面对不对称的信息，做出正确的判断；这对我们、对同行都是一个新问题，如何迎接这个挑战，我想接下来各位论坛嘉宾会从不同角度给出答案，我也会补充我的看法。
盈港资本创始人、CEO刘子迪（主持人）：我们谈到了风险和增长，对投资机构来说，重要的是退出。盈港资本是双币种公司，我们要监控币种的流动性，不管是一级市场、二级市场的流动性，或是一级市场由GP给LP提供一定时间的流动性，都需要整个资本市场的助力和推动。请每位嘉宾简单分享一两句，你们如何通过资本市场上的一些执行，来完成项目的退出？也请从资本市场的角度，给予被投公司一些意见和建议。
海松资本管理合伙人马东军： 请允许我先来讲几句。在这个圆桌论坛上的几位投资人中，我是年纪比较大的，上世纪90年代初，我大学毕业后到美国留学，获得了经济学博士，后来在投行工作了接近20年，又在买方工作了近10年。我的投行工作经历包括美国、香港和中国内地，美股、港股、A股，IPO、并购，有幸亲身经历了 中国资本 市场的快速发展。
资本市场，不管是一级市场还是二级市场，具有两个重要的特性。第一，在资本市场中，最值钱的不是钱，也不是人，是信息。一级市场和二级市场投资的核心，是解决信息不对称的问题。我国资本市场的建设和发展，包括科创板的推出、创业板实施注册制，是在制度设计上增加信息的透明度和对称性，以披露为基础，让合格投资者自担风险，遵循资本市场的规律，以市场机制实现优胜劣汰，好的公司融得到资、得到快速发展，优秀的投资者可以赚到钱。
第二，资本市场的流动性至关重要。中国在上世纪90年代初建立了证券市场，90年代中后期开始有了VC和PE行业。二级市场的健康快速发展，让一级市场投资有了一个重要的退出通道，一级市场投资的活跃离不开二级市场的做大做强。
中国的一级市场发展了20多年，二级市场发展了30年，得益于中国经济过去40年的高速发展。但是，与美国资本市场相比，中国的资本市场的体量和厚度（流动性）还有很大的提升空间；我国的GDP总量超过美国的三分之二，但是我们证券市场的体量只有美国的几分之一，一级市场的体量相比美国更小。
资本市场要带动科技事业的发展，首先体量得足够大 。有一些小国家培养不出完整建制、成体系的科技产业，重要原因是资本市场不够大。例如，以色列有不少好的科技企业，但以色列的特拉维夫证券交易所太小，以色列很多科技企业选择去美国上市；日本和德国的资本市场相对较大，但这么多年体量没有增加，在高科技行业，尽管日本和德国培养出了一些优秀企业，但整体上远远落后于美国。
中国的证券市场是唯一有条件追赶美国的市场 。这些年来，我们一系列的改革，包括多层次资本市场的建设，就是要把我们证券市场的体量做大，要把资金从房市和其他的投资渠道引流到资本市场来。当我国资本市场的体量能够达到美国的三分之二甚至更多的时候，我想我国科技创新事业赶上美国也就指日可待了。
我们的一级市场，VC/PE行业也经历了快速的发展，下一步要实现跨越式发展，美国100年做到的事，我们争取30、40年做到，这需要VC/PE行业的各方齐心协力，学习国外先进的做法，积极参与到资本市场的建设中去。
在一级市场的投资策略上，对标美国，我们发现，美国一级市场的资金要么是早期的VC，要么是后面的并购基金，真正做成长期投资的资金不占主流。为什么？高科技行业的创新企业最缺的是早期资金，硅谷不光有世界上最多的高科技创新企业，也有世界上最多最专业的VC基金。大批VC投资的高科技企业，可以很快登录纳斯达克，不需要成长期资金就对接了二级市场。另外，美国一级市场中最大的群体是并购基金，并购基金推动了企业的收购下市、分拆重组、再上市，不断优化生产要素的组合，让企业和管理层对市场充满畏惧，能够不忘初心不断为股东创造价值，并购基金在某种程度上又把二级市场对接回一级市场。正是这样一种市场机制和制度安排，让市场的厚度、资本的流动性大大增加，好的科技企业 成为资本 市场的宠儿，得到快速发展；优秀的VC/PE机构可以利用多种方式从投资项目中顺利退出，再去投资新生的科技企业，二级市场的强流动性提升一级市场的流动性，二者共同推动科技创新的活跃和繁荣。
这些年来我们国家十分重视资本市场的改革和发展，多层次资本市场的建设取得了显著成效。证券市场实施注册制、科创板的推出、北交所的建立，让我们看到中国资本市场做大的同时，其厚度即流动性也在增强。近年来中国VC/PE行业的发展、科技投资的活跃，得益于证券市场的改革和发展，得益于政策的积极引导和支持。
我国资本市场的建设和发展 任重 道远，我们希望政策的春风持续吹拂市场，我们也呼吁同行们继续积极参与到多层次资本市场的建设中来，不忘初心，做善意的资本，做有担当的VC、PE 。以我们海松资本为例，我们将继续专注投资于硬核科技，在投资阶段上向两端延伸，在科技企业最需要资金的早期，加大投入，同时积极参与到行业的整合和跨境并购中，发挥我们在科技行业、产业资源上的优势，真正为被投企业赋能，继续为我国科技创新事业做出贡献。